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大秦铁路检修或刺激动力煤价上涨电阻炉

2022年11月02日

大秦铁路检修或刺激动力煤价上涨

13日，在大盘弱势的背景下，煤炭板块部分个股在午后出现拉升，美锦能源上涨3.19%，国投新集上涨2.6%，恒源煤电上涨1.68%，盘江股份、山煤国际、大同煤业等也均有小幅上涨。

煤炭股的上涨有显著的触发因素：作为煤炭运输大动脉的大秦铁路9月20日将开始检修，补库存等因素或带来短期动力煤价格上涨。不过，从估值的角度来看，煤炭板块向上向下的空间都有，还是要精挑成长性好的个股，选择时机介入。

动力煤价短期或上涨

在大秦铁路即将开始检修的背景下，机构对于煤炭股的情绪也越发乐观起来，多数觉得动力煤价格会出现季节性上涨。

据铁路部门称，下半年的大秦铁路检修拟定于9月20日展开，为期15天，每天进行4小时“开天窗”施工。为保障铁路运输安全，铁道部放松了大秦线4.5亿吨的年运量计划，并将其运量指标适度下调至4.4亿吨左右。

分析称，今年4月实施的大秦线检修每天停电3小时，对当期的煤炭发运带来了一定影响;检修结束后，大秦线运煤效率和数量明显提升。根据年初制定的运输计划，非检修施工日，大秦线每日安排运量129 .5万吨;集中检修施工日每日安排运量100万吨。据此，瑞银证券预计，9月的集中检修将令大秦铁路运量在当期下降440万吨左右。

对于短期煤炭价格，机构也多数表现乐观，中金公司认为，经过夏季耗煤高峰，电厂库存快速下降，电厂和贸易商购煤力度开始加大，煤炭海运费连续五周微幅上扬，秦皇岛库存骤降;而大秦线自9月20日开始的检修预计影响动力煤供应量300万吨以上，电厂通常在9、10月份进行冬季备煤，环渤海动力煤价格在连降九周后出现逆转，预计国内动力煤价有望继续反弹。

13天发布的某研报认为，未来短期，市场动力煤将会出现季节性上涨，其他煤种稳定。另外一家也认为，未来1-2个月煤价存在淡季上涨的可能性，理由是近期山西内蒙坑口价以及海运费持续上涨，电厂库存也处在15天的低位水平，且7月份动力煤进口量大幅回升，表明沿海电厂补库存意愿较强。只要经济不发生硬着陆，煤炭价格有望上涨而不是下跌。

长期看，经济增速有所下降，煤炭需求增幅也会放缓，这是今年最后一个季度以及来年的发展态势。华创证券认为，至少在2013年之前，煤炭铁路运力依然紧张，制约煤炭产能释放。煤炭供求双向增幅都有所放缓，处于一个弱平衡状态。

板块估值可上可下

从估值来看，目前的煤炭板块略显尴尬。2000-2005年期间，煤炭板块市盈率均值为38倍，中位数是34倍，但估值水平逐渐下移。2005年以后，煤炭板块平均市盈率在22倍左右，市盈率中位数在17倍左右。抛开2007年那一轮大牛市的高估值水平，重新计算出的行业平均估值水平为16-17倍。

目前煤炭板块个股的估值水平在14-23倍之间，中位数在17倍左右，上下空间皆有。华创证券认为，如果非业绩方面的外在刺激因素一旦出现，估值还会上冲。放眼2012年，预计上市公司平均业绩增长在15%-20%之间，行业动态市盈率在14倍左右，部分公司更低，投资价值显现。

基金仓位在调减，这也为煤炭板块行情蓄势待发提供了另一可能。根据华创证券基金仓位测算模型，股票型基金仓位一直在下调，从2011年3月份持续至今。基金调仓有两种，由于指数下跌导致的被动减仓，两个月来大盘指数下跌超过17%，也有股票型基金的主动减仓，股票型基金仓位近期处于下降的轨迹中。市场资金在等待，而煤炭股由于资源特质、业绩增长稳定并且可预期、估值有安全边际、进出方便等，无疑会成为行情启动时增加的首选。

中金宏观组预计紧缩政策短期将持续，煤炭股的季节性行情将被宏观压力部分抑制。但良好的盈利确定性有望支撑板块继续跑赢大盘。其建议A股可以关注中国神华、兖州煤业、中煤能源、潞安环能和兰花科创。

中国神华一体化继续深化、内外扩张加快、执行力不断提高、资产注入值得期待，估值优势明显，对应2011年市盈率仅12 .2倍;兖州煤业经过近期调整后估值优势重现，中长期增长有保障，现货比例高，2011年市盈率为14 .7倍;中煤能源下半年煤质将改善，未来产量将持续快速增长，资产注入值得期待，2 0 1 1年市盈率为13 .9倍;潞安环能资产注入有望逐步提上日程，中长期产量将快速增长，2011年市盈率为17 .2倍;兰花科创化工业务扭亏大幅改善业绩，大宁矿已于近期复产，2011年市盈率为14.5倍。

业内一致的预期是，资源为王的新纪元已经开始，具有资源优势的焦煤股值得长期投资。从上市公司矿产资源的优势和未来内生外延增长，申万建议关注盘江股份、冀中能源、永泰能源和西山煤电。