企业兼并重组有大戏政策落实需解两难储气罐

企业兼并重组有"大戏" 政策落实需解"两难"

从国务院发文到越来越多企业停牌重组，从政策导向到实体意向，“兼并重组”这一重要手段正在中国经济结构调整这一大背景下“发酵”。

9月26日，工信部总工程师、新闻发言人朱宏任在接受中国政府网采访时表示，工信部近期将重点从四个方面开展工作，统筹协调企业兼并重组工作，促进重点行业和领域企业兼并重组，促进重点产业调整和振兴规划的贯彻落实。这是继9月6日国务院发布《国务院关于促进企业兼并重组的意见》以来，具体主管部门的一次表态。

进入9月份以来，国家推动企业兼并重组的政策力度显著加大，涉及上市公司的重组作为重中之重，在国家推进企业兼并重组的过程中发挥着主导性功能。统计显示，仅9月以来，就已有至少22家公司发布了资产重组公告。最近的一家是岳阳纸业，9月27日，公司发布公告称，中国诚通控股集团有限公司旗下的中国纸业投资总公司将入主岳阳纸业大股东泰格林纸集团，而此前市场盛传的重组方却是中冶集团。企业重组过程的各种不确定性和复杂性，由此可见一斑。

可以预见，随着主管部门把企业兼并重组的工作不断推向深入，企业重组过程中的各种瓶颈及难题也将逐渐浮出，如何破除瓶颈解决难题?海外经验是否可以借鉴?昨日，记者就此专访了投中集团创始合伙人陈颉。陈曾任软银中印基金中国区合伙人，在中美两地资本市场沉浸十余年，在企业并购重组方面颇有实战经验。

在陈看来，中国企业的兼并重组拥有巨大的市场潜力和想象空间，推进企业兼并重组也是中国经济结构转型、实现经济持续增长的必由之路，尤其对于钢铁、汽车等这类耗费资源较多的传统行业来说，行业内的企业整合尤其重要，事实上，在这些行业内通过兼并重组来形成规模经济效益，美国早先也走过同样的道路。

资金缺口导致“有戏难唱”

经过十余年中美两个资本市场的亲身实践，陈颉认为目前制约中国企业重组的最大难题就是对融资手段制约较多，融资过程中巨大的资金缺口无法有效解决，成为不少企业重组过程中的“死穴”。在国外，对于重组的融资主要通过银行贷款、专项基金和资本市场再融资等方式实现，但目前在国内，这些手段都受到不同程度的制约，使得企业在重组过程中陷入“有戏难唱”的尴尬境地。

一方面，由于重组过程中存在信息不对称的问题，一些重组项目其实并非实质性重组，一旦发放此类贷款，对银行而言风险巨大，银行由于担心“中招”，对并购贷款的发放十分谨慎。与一般商业贷款不同，银行对并购贷款设定的门槛较高，在还款期限和资产评估等方面都有严格的规定。在这种情况下，即使企业有申请并购贷款的意愿，也会对银行颇为苛刻的贷款条件望而却步。

另一方面，通过定向增发等再融资手段来解决资金问题，又会面临多道行政审批的程序。虽然近年来主管部门对于此类程序已经不断趋于简化，但与西方国家采用的备案制不同，中国的增发采用的是审批制，审批程序仍较为复杂，耗时颇长，而时间一拖，就横生诸多变数，比如，在股价高高在上时停牌重组，一旦拖到熊市，重组方就想“毁约”，而在股价低迷时停牌重组，一旦拖到牛市，被重组方就想“悔婚”。这样的案例屡见不鲜。所以，虽然增发是成本较低的融资手段，不少企业由于行政审批的复杂性和不确定性而转而求诸其他手段。对中国的企业来说，尤其是中国的民营企业，在兼并重组过程中市场化融资的难题始终还是主要瓶颈。

l陆勤医生

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